在生成式人工智能（AI）浪潮推动下，美股科技板块在2023上半年领涨全球。市场对科技股充满期待。近日，微软、谷歌母公司Alphabet、Meta等科技巨头披露二季度业绩之后，市场陷入对科技股未来预期的激烈分歧中：积极观点认为科技股已进入新一轮牛市，但也有人警告，互联网泡沫破灭的情景可能会重现。

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奈飞、特斯拉泡沫预警

流媒体巨头奈飞（Netflix）和特斯拉的二季度财报令市场颇为失望。财报显示，奈飞二季度订阅者持续减少，营收也低于预期；特斯拉价格战“后遗症”凸显，虽然销售和盈利超预期，但CEO马斯克表示，如果经济环境恶化，特斯拉还会继续降价，导致投资者担忧特斯拉下半年盈利压力将加大。

财报显示，特斯拉2023年二季度实现营收249.27亿美元，同比增长47.2%。其中，美国市场营收为113.32亿美元，同比增长17.87%；中国市场营收57.31亿美元，同比增长51.33%。交付量方面特斯拉也创造了新的历史纪录，二季度共生产47.97万辆电动车，同比增长86%；交付46.61万辆电动车，同比增长约83%，超出市场预期。

但由于“价格战”的缘故，特斯拉二季度的毛利率仅为18.2%，低于市场预期的18.8%，为近三年来的最低水平。

奈飞二季度业绩较为逊色。财报显示，奈飞二季度营收81.9亿美元，同比增长2.7%，低于上季度3.7%的增速，也低于分析师预计的83亿美元。经营利润18.3亿美元，同比增长22.3%；净利润为14.88亿美元。

年初，奈飞宣布使用新的付费规则打击用户密码共享现象，此举使得二季度流媒体付费用户增加589万，是分析师此前预计的两倍多。不过依然没能扭转颓势。

分析师们开始拉响“警报”。Aegon Asset Management策略师麦克里蒙指出，标普500指数的回报宽度越来越窄，仅受到少数几只基于AI乐观预期的超大盘科技股的驱动，这是牛市接近尾声的经典信号。

数据显示，今年上半年，标普500指数中最大的7家公司——主要是科技和互联网公司——表现超过了该指数的其他成份股，美股的涨势主要由这7家科技巨头带动，如果没有这些公司，标普500指数16%的涨幅可能会减少一半以上。

科技巨头掌控美股命运？

与奈飞和特斯拉不同，谷歌母公司Alphabet、Meta交出了让市场惊喜的财报，微软虽然营收不及去年同期的增长幅度，但依旧高于市场预期。

得益于谷歌云的突飞猛进和广告业务收入的增长，Alphabet二季度营收净利润均超出预期，总营收746.04亿美元，同比增长7%；净利润183.68亿美元，较去年同期的160.02亿美元增长15%。

首席执行官皮查伊和Alphabet的其他高管表示，未来，Alphabet将调整团队重点，通过其最新操作系统Android 14支持公司在AI领域加速前进。

Meta二季度营收320亿美元，同比增长11%，超过市场预期的310.6亿美元；净利润77.9亿美元，同比增长16%；每股收益（ESP）为2.98美元，同比增长21%。这是2021年四季度以来，Meta营收增幅首次达到两位数，主要贡献来自广告业务的反弹及AI驱动的广告定向投放等。

Meta的CEO扎克伯格多次提到与AI相关的投资机会，称Meta不会错过AI投资浪潮，且会继续建设元宇宙相关业务。

微软二季度营收为562亿美元，增幅8%；每股收益为2.69美元，同比增长21%。微软云的总营收为303亿美元，增幅达到21%；二季度Azure云业务营收增长26%，包括Azure在内的智能云营收为240亿美元，增幅为15%。

多家科技巨头公布二季度财报后，市场对科技股的走势多持谨慎预期。美国银行策略师Michael Hartnett表示，AI相关股票的狂热已经过火，但还不会消退。虽然实际利率（名义利率减去通胀率）过低，无法刺破“婴儿泡沫”，但金融环境的收紧将在8月份对风险资产构成挑战。

华西证券海外策略分析师王一棠认为，科技股或面临二次回调风险。考虑到现阶段纳斯达克指数的资产回报率（ROA）、净资产收益率（ROE）以及EPS都处于下行周期，PE和PB值处于偏高位区间，且近半年美股的反弹过度集中在纳斯达克指数的少数科技巨头，预计未来一段时间纳斯达克指数将会出现波动，英伟达、苹果、微软、亚马逊、奈飞、超威半导体等美股科技巨头估值上升幅度过大，股价处于阶段性过热状态，出现阶段性回调的可能性加大。

编辑：胡晨曦

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